儿童白癜风症状 https://m.39.net/baidianfeng/a_4595314.html独立稀缺穿透
不要浪费每一个危机。
作者：穆宁
编辑：郝科科
风品：王蒙
来源：铑财——铑财研究院
年已过大半，疫情反复叠加收入预期不振，消费股整体承受较大压力。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“消费板块其实已是跌无可跌了。因为之前消费受到超预期因素的影响，消费增速下降比较厉害，但是消费现在也是跌无可跌，因为基本上估值已经到了历史的底部，这时候其实进一步大幅下跌的概率不大了。”
没错，股市短期是投票器，长期是称重机。短期受各种因素催化，长期则由质量基本面决定。
事实上，寒冬中依然不乏业绩“逆袭者”。穿透高光繁华，基本面到底咋样呢？
01
绩红股冷古井贡酒顽疾待解
LAOCAI
10月14日，古井贡酒发布前三季业绩快报，前三季度营收.65亿元，同比增长26.35%，营业利润36.29亿元，同比增长36.43%；第三季度营收增长21.58%，营业利润增长23.46%，净利润同比增长19.27%。
多维增长有四个原因。
首先产品全线增长，年份原浆系列、古井贡酒系列、黄鹤楼系列分别实现营收67.05亿元、9.01亿元、6.31亿元，同比增长32.26%、11.80%、8.53%。
和君咨询高级合伙人李振江表示：“古井贡酒近几年来做的最对的地方就是推出了年份原浆·年三十，（此举）在产品升级和价位段提升上有了一定的突破。同时，古井贡开始重视渠道以外的品牌建设，并坚定不移地推进市场的泛全国化发展，这些都是可圈可点的。”
其次区域化深耕。上半年大本营华中地区收入同比大增30.74%，增速高于华北地区10.13%，更是华南地区4倍以上。
信达证券指出，古井贡酒不惧疫情实现高增，年份原浆系列量价齐升；大本营增长快，经销商数量相对稳定；盈利能力提升显著，蓄水池仍足。
第三渠道多元化，上半年，古井贡酒线上营收约2.80亿元，同比增长0.39%；线下营收约87.22亿元，同比增长29.62%。
第四品牌营销力提升。如年份原浆古20特约播出央视春晚元宵晚会，冠名央视《中国诗词大会》节目等等。
白酒行业分析师蔡学飞表示，整体看，古井贡酒表现稳健，产品结构不断升级，品牌价值提升，带动了高端和次高端产品业绩增长。
意外的是，这份增长并没引来资本热捧，反而股价大幅下降。截止10月19日，其收盘价元，相比10月14日的.9元，累跌约14%，相比9月30日的.95元，累跌约20%。
追其原因，第三季业绩增速不及预期是一个重要考量。
要知道，上半年，古井贡酒营收90.02亿，同比增长28.46%；归母净利19.19亿，同比增长39.17%；第二季度营收37.28亿，同比增长29.55%；净利8.20亿，同比增45.32%。与之对比，第三季环比第二季营收增长0.94%，净利润反下降14.14%。
细分看，以下顽疾隐患不可不察。
首先是销售费。
今年7月25日，海通国际发布研报“唱空”古井贡酒。
其中指出，年-年，古井贡酒净利率由年的20.1%降至年的17.3%，连降3年；销售费用率尽管连降5年，可每年降幅仅0.1-0.3个百分点。
今年上半年，古井贡酒销售净利率约21.91%，对比去年同期20.27%，仅增1.67个百分点。销售费约25.95亿元，同比增长27.95%，仍高出当期净利6.76亿元。
据统计年-年，古井贡酒销售费从19.8亿元逐步增至40.08亿元，均远高于当年净利。
对比一线酒企，今年上半年，泸州老窖销售费约12.14亿元，还不到古井贡酒的一半。
为啥这么高？
“深度分销”模式弊端是一个核心质疑点。
该模式通过招聘大量前端销售和营销人员深入到前线去做市场，而经销商只负责进货出货等日常事务。
东兴证券分析师认为，一是“1+1”的深度分销模式下，大量的市场开拓成本由公司背负；二是销售平台公司仍在体内，费用支出显得较高；三是公司处于全国化市场扩张阶段，省外投入较大，又因省内竞争市场投入需维持在较高水平。
深度分销模式下，渠道层级更少，对经销商约束力更强。极具复制性，且门槛低，这也是古井贡酒能稳坐徽酒龙头的关键原因。
但随着行业变化，模式弊端不断暴露出来。行业分析师郝瑞表示，厂家“高风险、高收益”；经销商“低风险、低收益”是深度分销模式的特点。行业遇冷时，双方抱团更舒服。
可近年来，白酒市场热意盎然。利益驱使下，经销商自然追求高回报。叠加终端价上扬，市场竞争加剧，高利润产品不断涌现，经销商对古井贡酒的推货积极性降低，后者通过高昂销售费进行市场开拓，进而挤压利润。
从此看，一时高光不代表永远高光，古井贡酒若想股价长红，解决深度分销模式“糟粕”，可谓十分关键。
02
赢亏之间跨界与主业
LAOCAI
再看食品板块。
截至10月14日，板块近一月涨幅2.90%。其中，皇氏集团、佳禾食品、甘源食品、洽洽食品、交大昂立位列涨幅前五，分别为10.07%、10.00%、7.20%、5.11%、5.07%。
公开信息显示，皇氏集团主营业务包含乳业及信息业务，支柱产业是以水牛奶、发酵乳、巴氏鲜奶为核心的特色乳品业务，有“水牛奶之王”之称。年报显示，乳制品、食品业务占年总收入80.57%。
上半年，皇氏集团营收13.19亿元，同比增长0.91%；归属于上市公司股东的净利0.96亿元，同比增长.61%。
如此倍增，堪称行业一抹亮色。可若细观，就有些高兴不起来了：年净亏1.37亿元，同比下降%；年，净亏4.72亿元，同比下降%。
换言之，今年转亏虽可喜，但高增是在可比基数情况下产生的。
作为广西乳品业龙头企业，皇氏集团成立于年，年在深交所上市，是我国第四家A股上市乳业公司。
然相比主业，这家老牌乳企却更热衷跨界。年影视业大火时，皇氏集团便通过收购杀入娱乐圈。年至年先后收购了御嘉影视、盛世骄阳等影视公司。此期间，公司股价曾一年半内大涨近%。
近年来，光伏业大火，皇氏集团又杀了进来。年报提出，要将牧场建设与“农光互补”“牧光互补”相结合，并计划与相关合作方利用现有及新建厂房、牧场进行光伏资源开发利用。
年8月22日晚，皇氏集团宣布，拟投建“年产20GWTOPCon超高效太阳能电池和2GW组件”项目，总投资额约亿元。
8月24日再发公告称，公司持股45%的皇氏农光互补（广西）科技有限公司（下称“农光互补公司”）与宾阳县人民政府、华能新能源股份有限公司广东分公司（下称“华能公司”）签署了《宾阳县新能源分布式光伏一期项目投资协议书》，项目投资约10亿元。
8月25日，皇氏集团披露光伏合作项目：公司与中石油西南油气田分公司签署协议，双方合作共同争取广西等地新能源指标，落实不低于MW集中式与分布式光伏发电项目。
10月13日，皇氏绿能与中建材浚鑫科技有限公司（简称“中建材浚鑫”）成功签订6GWTOPCon电池片销售合作框架协议。后者为中国建材旗下企业，也是国内知名的太阳能光伏发电产品的高新技术企业。
框架协议显示，双方拟在光伏产业链开展深度合作，形成长期战略合作伙伴关系。中建材浚鑫拟于年至年期间向皇氏绿能采购不低于6GW的TOPCon电池片，且每年采购量不低于1GW，采购价格参考盖锡咨询网站周报行情中公布的价格。若以1.3元/瓦的价格计算，上述合同总价值不低于48亿元，每年采购金额不低于13亿元。
热门赛道上的强劲表现，也让皇氏集团股价大涨。8月股价达到11.02元高点，相比开年涨超一倍。
不过，这也引来了“炒作”质疑。8月23日，深交所发函要求皇氏集团详细说明光伏项目相关情况，说明是否存在利用信息披露配合二级市场炒作的情形。
香颂资本执行董事沈萌曾表示，皇氏集团通过其蹭投资热度、拉高股价、再融资、不断进行资产重组的套路，说明皇氏管理层或大股东的兴趣不在经营实业。
广东省食安保障促进会副会长朱丹蓬表示，整体去看的话，皇氏集团有点不务正业，在整个主业不振以及整个战线太长、副业太多的节点之下，对于皇氏集团整体的发展，朱丹蓬表示并不乐观，未来随着整个名优大品牌的一个渠道下沉后，对于皇氏乳业这种区域品牌的发展有了更大一个挑战。
正如专家所言，乳业本业上，皇氏集团表现并不令人满意。
年上半年，皇氏集团扣非净利润仍亏万元，经营活动产生的现金流净额为-.55万元，同比减少.72%，这对一家快消企业而言，俨然是一个危险信号，其主业危机远未过去。
而众所周知，光伏产业是典型的重资产、强专业赛道，对跨界者皇氏而言，有多少竞争优势？衍生隐患呢？是业绩金瓜还是暗雷，仍要打个问号。
目光拉回主业，近年来，皇氏集团将业务中心放在酸奶产品上。年报称，酸奶类产品是公司重点推广的核心产品，公司旗下各工厂的酸奶类产品占比不断提高。振兴主业之心，溢于言表。
然上月发生的“百岁老人肠道采集筛选益生菌”事件，则让人不禁重新审视这个核心业务成色。
陷入风波的正是皇氏集团旗下一款酸奶产品。有消费者发现，该产品外包装印有文字称，所用益生菌为专利。“鼠李糖乳杆菌hsryfm是皇氏集团巴马益生菌科技有限公司的专利益生菌菌株，从巴马百岁老人肠道采集筛选，授权广西皇氏乳业有限公司使用”。
于是，引发网络一阵争议。有网友指出：“基本上所有益生菌都是从人体提取出来的，大部分是粪便。不过不要膈应，因为培养后和粪便完全没丁点关系了。”
尽管皇氏集团进行了解释澄清，但从最终效果看无疑有些口碑“翻车”。说千道万，市场是最聪明的，主业振兴，最终还要核心产品力说话，容不得太多擦边球、侥幸捷径。
新老业务各有隐忧，那么上述业绩改善的持续性是否要打个问号。截止10月19日，其收盘价7.95元，相比8月高点已缩水两成。
03
新秀大涨让“子弹”多飞一会
LAOCAI
同样有股价话题的，还有紫燕食品。
与前两家企业不同，作为A股新秀，紫燕食品得益于上市红利期。
9月26日，其登陆上交所，开盘后涨超44%，触发盘中临时停牌；此后连续五天涨停。9月30日收盘价31.94元，总市值.59亿。
投资者看好，在意料之外，也在情理之中。
优势看，相比煌上煌、周黑鸭、绝味，紫燕食品有着更多元的产品矩阵。
公开信息显示，紫燕食品长期聚焦佐餐卤味，拥有上百种卤制产品，涵盖了鸡肉、鸭肉、鹅肉、猪肉、牛肉、蔬菜、水产制品、豆制品等鲜货产品。随着公司电商、商超渠道的不断完善拓展，紫燕食品预包装产品增长亮眼，已形成“以鲜货产品为主、预包装产品为辅”的丰富产品线，能满足人们多样化的消费需求。
年至年，紫燕食品营收由24.35亿元增至30.92亿元，净利由2.46亿元增至3.20亿元，营收、净利复合增速均超15%。
再看产业链。紫燕食品与温氏股份、新希望、中粮集团等建立了稳定的长期合作关系。
同时在济南、武汉、连云港、宁国、重庆等地建设多个高标准区域中心工厂，设立八家冷链子公司，能做到“前一天下单、当天生产、当日或次日配送到店”。
从不足看：
业绩稳定性欠佳。
上半年，紫燕食品营收16.37亿元，较上年同期增加16.52%，归母净利却出现27.57%下滑，为1.16亿元。紫燕解释称：是疫情和原材料上涨的因素导致。
今年前三季，预计营收27.1亿元—28.2亿元，较上年同期增长14.14%至18.77%，归母净利预计2.22亿元—2.38亿元，同比下降18.93%至24.38%。
其次，家族管理模式。
招股书显示，紫燕食品实际控制人为钟怀军、邓惠玲、钟勤沁、戈吴超、钟勤川5人，分别持有紫燕食品20.77%、15.90%、19.33%、6.23%、23.74%的股权，5人合计持有公司85.98%股份并控制公司88.58%的表决权。
据悉，钟怀军、邓惠玲是夫妻关系，钟勤川、钟勤沁是其儿女，戈吴超是钟勤沁的配偶。
第三，食品安全问题。
黑猫投诉编号显示：在紫燕百味鸡点了一个外面，名字是夫妻肺片外卖到手之后呢米饭是硬的还是冷的那种就跟隔夜饭差不多。筷子都戳不烂，夫妻肺片是酸的很酸很酸感觉就是不新鲜那种在跟商家沟通中商家一直问我想怎么解决，可能也是变相承认了食品有问题。
黑猫投诉编号显示：饿了么下单紫燕百味鸡，里面的海带都是黑点，口味奇怪应该是坏了，家人先吃完了肚子疼，我才发现海带是变质的
（以上投诉均已经过平台审核）
一番梳理，紫燕食品的基本盘并非无懈可击，能否资本长虹，不妨让时间“子弹”再多飞一会。国庆节后，其股价震荡加剧，截止10月19日收盘价31.16元。
04
寒冬蓄力等待消费之春
LAOCAI
显然，行业冷暖总是想通。逆袭者的高光背后也常有隐忧交织。
当然，发现问题隐忧并不可怕，任由发展恶化才最可怕。尤其在行业寒冬中，更凸显补短板、消隐患，夯实基本盘的重要性。
上升到消费大赛道，更有“短期看价格、中期看经营、长期看价值”特性。
整体看，尽管受市疫情影响，A股消费板块跌幅较大，但若拉长维度，消费股依然是最抗周期的赛道，而坚守长期主义的企业及投资者，往往能收获更多时间复利。
上半年，我国社会消费品零售总额下降0.7%，而1-8月则同比增长了0.5%。可以预见，随着未来消费场景的放开，居民收入改善，消费预期增强。消费股复苏，只是时间问题。
不要浪费每一个危机。著名的冰激凌理论告诉我们，寒冬从来都是试金石，持续蓄力熬战，往往是下一价值跃升期的前幕。
下一个消费之春，古井贡酒皇氏集团紫燕食品，做好准备了么？
本文为铑财原创
如需转载请留言
